Главная / Аналитика / Гривна (UAH) / ПРОГНОЗ КУРСА ДОЛЛАРА ПО ОТНОШЕНИЮ К ГРИВНЕ ДО 26.01.2022

Правление Национального банка Украины приняло решение повысить учетную ставку до 10% годовых. Реализация значительного количества проинфляционных рисков требует усиления монетарной политики НБУ для улучшения инфляционных ожиданий и обеспечения устойчивого снижения инфляции до 5%.

После прохождения пика осенью 2021 инфляция снижалась, но медленнее, чем ожидалось, а фундаментальное инфляционное давление даже усилилось. К концу года инфляция снижалась благодаря рекордным урожаям и коррекции отдельных мировых цен на продовольствие, эффектам от укрепления гривны в предыдущие месяцы, исчерпыванию низкой базы сравнения и усилению монетарной политики. Удерживали инфляцию также административные решения по фиксации тарифов на некоторые жилищно-коммунальные услуги (ЖКУ). В результате рост потребительских цен замедлился с пиковых 11% в сентябре до 10% в декабре. В то же время, скорейшему замедлению инфляции помешали переносы на стоимость товаров и услуг дальнейшего роста мировых цен на энергоносители и давление со стороны других производственных затрат бизнеса, в том числе и на оплату труда. Также сохранялось влияние устойчивого потребительского спроса. Это, в частности, повлекло за собой дальнейший рост базовой инфляции до 7,9% на конец года.

В 2022 году инфляция замедлится, но вернется к цели 5% только в 2023 году. Национальный банк ухудшил прогноз инфляции на 2022 год с 5% до 7,7%, учитывая реализацию ряда проинфляционных факторов. В частности, мировые цены на энергоносители будут оставаться выше, чем ожидалось ранее. Это будет не только давить на производственные расходы бизнеса, но и потребовать постепенной коррекции тарифов на жилищно-коммунальные услуги. Сохраняется и значительное ценовое давление со стороны стран – торговых партнеров Украины, в которых инфляция только приближается к пиковым значениям. В дальнейшем будут реализовываться вторичные эффекты роста производственных затрат бизнеса на сырье и оплату труда. Существеннее, чем ожидалось, рост зарплат будет подпитываться повышением спроса на отечественную рабочую силу как внутри страны, так и за рубежом, а также профессионально-квалификационными диспропорциями на рынке труда. На фоне роста доходов населения будет сохраняться устойчивый потребительский спрос, также сдерживающий замедление инфляции. Кроме того, ухудшение информационного фона на фоне геополитического напряжения в конце прошлого года сказалось на настроениях различных групп экономических субъектов и повлекло за собой девальвационное давление на гривну. Это будет в ближайшие месяцы формировать дополнительное ценовое давление через курсовой канал и канал ожиданий. Постепенному понижению инфляции будут способствовать усиление монетарной политики НБУ, коррекция мировых цен на сырьевые товары, влияние рекордных прошлогодних урожаев. Дополнительное влияние повлияет на мировой инфляционный всплеск и исчерпание последствий пандемии, что, в частности, отразится в более существенной коррекции цен на сырье, продовольствие и логистику. Ужесточение монетарной политики Национальным банком также будет способствовать снижению фундаментального инфляционного давления. Ожидается, что базовая инфляция в последующие годы замедлится около 4%, а основной вклад в подорожание потребительского набора будет иметь административная составляющая. В то же время инфляционная динамика в течение 2022 года будет достаточно волатильной из-за эффектов базы сравнения. Кроме того, как и во многих странах мира, в Украине инфляционный всплеск будет более длительным, чем предполагалось ранее. Ввиду мощности проинфляционных факторов и необходимости дальнейшей поддержки постпандемического восстановления экономики, возвращение инфляции в целевой диапазон 5% ± 1 в. п. при соблюдении заложенных в базовый сценарий монетарных условий предусматривается в середине 2023 года.

Рост ВВП несколько ускорится – до 3,4% в 2022 году, но более быстрое восстановление экономики будет ограничивать дорогостоящие энергоносители и влияние информационного фона вокруг геополитического напряжения. По итогам 2021 года рост реального ВВП, по оценкам НБУ, составил около 3%. Восстановлению экономики способствовал устойчивый потребительский спрос, наращивание инвестиций предприятиями после кризиса, а также рекордный урожай сельскохозяйственных культур. В то же время экономическое оживление было более медленным, чем ожидалось. Среди причин – стремительное удорожание энергоносителей и их дефицит, влияние низких урожаев 2020 года, медленнее восстановления сектора услуг, ограниченные мощности отдельных производственных секторов, более существенные потери от пандемии, а также более стремительная фискальная консолидация. Прогноз роста реального ВВП на 2022 год пересмотрен с 3,8 до 3,4%. Экономику поддержат потребительский спрос и все еще благоприятные условия торговли. Важным сдерживающим фактором будет оставаться напряженная геополитическая ситуация, что негативно влияет на инвестиционные решения. Кроме того, несмотря на постепенное угасание пандемии, последствия коронакризиса будут оставаться достаточно ощутимыми. Сравнительно высокие цены на энергоносители и дефицит отдельных видов сырья, прежде всего в первом полугодии, также будут ограничивать потенциал роста. В 2023-2024 годах рост реального ВВП ускорится до около 4% в год. Этому должна помочь стабилизация геополитической ситуации в течение 2022 года, окончательное исчерпание негативных эффектов пандемии, дальнейший рост мировой экономики и сохранение достаточно благоприятных условий торговли.

Именно благодаря благоприятным условиям торговли дефицит текущего счета был незначительным в 2021 году, однако в дальнейшем он умеренно расширится из-за роста внутреннего спроса. В 2021 году текущий счет был сведен с незначительным дефицитом (1,9% ВВП). Этому способствовали высокие мировые цены на основные товары украинского экспорта – продовольствие и продукцию горно-металлургического комплекса (ГМК). В то же время, в конце года дефицит текущего счета стремительно расширился под влиянием значительного удорожания энергоносителей, сокращения внешнего спроса на продукцию ГМК и рекордных выплат дивидендов. В результате оживления внутреннего спроса, как потребительского, так и инвестиционного, в дальнейшем отрицательное сальдо расширится – до 3,3% ВВП в 2022 году и до 3,3–3,5% ВВП в последующие годы.

Дальнейший прогресс в сотрудничестве с МВФ является одним из основных факторов, способствующих более устойчивому экономическому развитию. Финансирование МВФ существенно поддержало украинскую экономику в 2020-2021 годах. Сотрудничество с Фондом будет иметь не менее важное значение и в дальнейшем – особенно в условиях нынешнего ухудшения информационного фона на фоне напряженной геополитической ситуации и усиления конкуренции стран с развивающимися рынками за иностранный капитал из-за жестких монетарных условий в мире.

Согласно базовому сценарию макропрогноза, монетарные условия будут оставаться умеренно жесткими на всем прогнозном горизонте. Учетная ставка будет на уровне не ниже нейтрального в течение этого и последующих лет. Кроме того, для усиления процентного канала монетарной трансмиссии путём управления структурным профицитом ликвидности в банковской системе НБУ повысит в феврале на 2 в. п. норматив обязательных резервов по текущим счетам в гривне, а также по средствам в иностранной валюте. Это позволит стимулировать более срочные привлечения при одновременном сохранении роли обязательных резервов в дедолларизации. Также в марте будет рассмотрен вопрос о внедрении других мер по регулированию структурного профицита ликвидности банковской системы. НБУ будет использовать механизм валютных интервенций для сглаживания чрезмерных колебаний на рынке. В то же время, НБУ принял решение в ближайшие кварталы воздержаться от плановых ежедневных интервенций по покупке валюты на межбанковском валютном рынке для пополнения резервов (с августа 2021 года их объем составил 5 млн долл. США).

Ключевыми рисками для прогноза остаются эскалация Россией военного конфликта и более длинный, и существенный, чем ожидалось ранее, ценовой всплеск в мире. Нагнетание информационного фоне вокруг потенциальной военной агрессии отражается в падении стоимости украинских активов и девальвационном давлении. Длительное сохранение геополитического напряжения может крайне негативно отразиться на ожиданиях населения, бизнеса и инвесторов. Также оно будет значительным препятствием для инвестиций в экономику и усложнит привлечение внешнего финансирования. В случае обострения геополитических рисков, НБУ будет готов к усилению монетарной политики. Весомым риском остается и дальнейшее развертывание мирового инфляционного всплеска, в том числе из-за сохранения высоких цен на энергоносители и продовольствие. Некоторые страны, в том числе торговые партнеры Украины, приближаются только к пиковым значениям инфляции. Дальнейшая ценовая динамика в мире будет существенно зависеть от скорости реакции ведущих центральных банков на инфляционные вызовы. Промедление приведет к росту внешнего ценового давления. В то же время быстрое усиление монетарной политики ключевыми центробанками содержит риски значительного оттока капитала из стран с развивающимися рынками. Базовый сценарий прогноза НБУ предусматривает снижение влияния пандемии на украинскую экономику. Однако появление новых вариантов коронавируса на фоне все еще недостаточного уровня вакцинации создает риск дополнительных экономических потерь в 2022 году. Новые вспышки пандемии вряд ли сильно ударят по потребительскому спросу, зато будут удручать деловую активность. Это будет сопровождаться усилением инфляционного давления. Есть и другие риски проинфляционного характера. Да, существенное ухудшение условий торговли и/или резкое сокращение урожаев после прошлогодних рекордов могут сформировать дополнительное девальвационное и ценовое давление. Оживление трудовой миграции на фоне постепенного затухания пандемии может усилить диспропорции на внутреннем рынке труда и приведет к большему росту расходов бизнеса на оплату труда, что тоже скажется на потребительских ценах. Отдельным риском является вопрос о скорости изменений административно-регулируемых тарифов. Одномоментное приведение тарифов на ЖКУ к экономически обоснованным уровням устранит дисбалансы в энергетическом секторе, однако создаст значительное инфляционное давление и приведет к ухудшению ожиданий. Отсрочка решений по тарифам на ЖКУ будет аккумулировать квазифискальные дисбалансы и ценовое давление в будущем. Как и раньше, Национальный банк оценивает баланс рисков для своего базового прогноза инфляции и процентной ставки как смещенный вверх, особенно на среднесрочном горизонте.

Учитывая это, Национальный банк будет продолжать цикл усиления монетарной политики и готов действовать решительно в случае дальнейшей реализации проинфляционных факторов. Повышение учетной ставки до 10% годовых с 21 января 2022 утверждено решением Правления НБУ от 20 января 2022 №24-рш от 20.01.2022 "О размере учетной ставки". Следующее заседание Правления НБУ по монетарной политике состоится 3 марта 2022 года в соответствии с утвержденным и обнародованным графиком.

С 17 по 21 января НБУ продал на межбанковском валютном рынке 321 млн долл. и купил 20 млн долл. Об этом свидетельствуют данные Нацбанка. При этом 171 млн долл. было продано по лучшему курсу, а 150 млн долл. — по единому. Все 20 млн долл. были куплены с выбором лучшей цены.

НБУ принял решение в ближайшие кварталы воздержаться от ежедневных плановых интервенций по покупке валюты на межбанковском валютном рынке. В дальнейшем Нацбанк будет использовать механизм валютных интервенций для сглаживания излишних колебаний на рынке. «Мы видим, что в последние дни спрос на валютном рынке снизился после наблюдавшегося ранее всплеска. В частности, в пятницу предложение валюты на рынке превалировало над спросом, поэтому для сглаживания чрезмерных колебаний Национальный банк уже выкупал валюту — в общей сложности 20 млн долл.», — заявили в НБУ. Ключевой причиной всплеска спроса на валюту в начале года был психологический фактор, связанный с информационным фоном вокруг геополитического напряжения и реакцией на него со стороны участников рынка. По мнению НБУ, дополнительный фактор — сезонный и временный рост спроса на иностранную валюту из-за активизации бюджетных выплат в конце 2021 года. В целом чистая продажа валюты Национальным банком с начала года составляет 731,7 млн долл.

Нацбанк не собирается применять административные меры по стабилизации ситуации на валютном рынке. Об этом, заявил глава НБУ Кирилл Шевченко во время брифинга, посвященного пересмотру учетной ставки. «Нам вполне достаточно монетарных инструментов. Ни о каких ограничениях речь не идет. Это — рудимент», — заявил Кирилл Шевченко. По его словам, в последнее время повышенный спрос на валюту наблюдается исключительно со стороны нерезидентов, распродающих гривневые ОВГЗ. В то время, как бизнес и население ведут себя вполне спокойно, без паники. По словам Сергея Николайчука замглавы НБУ, с начала января вложения нерезидентов в ОВГЗ сократились более чем на 6 млрд грн. Две трети сокращения — это распродажа гособлигаций на вторичном рынке.

В Нацбанке видят признаки стабилизации курса гривны по отношению к доллару. Однако полная стабилизация возможна только после военной деэскалации. Об этом заявил директор Департамента открытых рынков НБУ Алексей Лупин в ходе монетарного брифинга. «Мы уже видим признаки стабилизации курса гривны. Вчера НБУ продавал валюту, но в очень небольших объемах, менее 20 млн долл. Сегодня мы не делали интервенций вообще», — сказал он. Лупин заявил, что еще много положительных признаков, как рынок прошел турбулентность. «Во-первых, наличный рынок сильно не удалялся от межбанковского валютного курса. Во-вторых, мы не фиксировали ни одного обращения по поводу того, что нет долларов в кассе. То есть прошли на положительной ноте», — добавил он. В то же время, он считает, что полная стабилизация наступит только тогда, когда будет деэскалация. «Валютный рынок быстро стабилизируется», — сказал он.

Конец недели на межбанковском валютном рынке прошел достаточно динамично, гривна находилась в рамках прогнозируемого диапазона. В четверг с самого открытия межбанковского валютного рынка спрос на валюту превышал предложение и уже к полудню доллару удалось укрепиться на 2 копейки. В 14 часов дня Нацбанк объявил о повышении учетной ставки с 9% до 10% годовых и намекнул на возможное ее дальнейшее повышение ближе к весне, а также рассказал об увеличении норматива резервирования и заявил об изменении своего поведения на межбанке в части проведения интервенций. Все эти меры направлены на монетарное подавление инфляции, хотя в настоящее время не все факторы роста цен связаны напрямую с ситуацией в самой Украине. Тот же фактор мирового повышения цен на энергоносители никак не управляем нашими чиновниками. Большинство участников торгов позитивно восприняли такие новости и начали закрывать свои сделки. При этом укрепления гривны не произошло также как и ее ослабления. Новостной фон сделала свое дело и НБУ не пришлось выходить на межбанк с интервенциями. В результате за день торгов на межбанковском валютном рынке доллару удалось укрепиться на 3 копейки. В пятницу с самого утра на межбанке было достаточно спокойно. Выход любого крупного участника, как всегда, менял расклад по спросу и предложению на торгах, но никакого ажиотажа не было. Как следствие предложение валюты превысило спрос и гривне к обеду удалось укрепиться, а НБУ воспользовался ситуацией и вышел на межбанк с покупкой доллара по курсу не выше 28,23 гривны за доллар, купив при этом 20 млн долл. В результате за день торгов на межбанковском валютном рынке гривне удалось укрепиться на 10 копеек.

Сегодня математически обоснованным курсом гривны по нашим расчётам должен стать диапазон 26,0-26,5 грн. за доллар. Но учитывая фундаментальный риски, который возникли из-за концентрации российских войск на границе с Украиной стоит ориентироваться на курс в диапазоне 28,0-28,5 гривен за доллар. Данный фактор временный поэтому, когда данные причины будут нивелированы курс снова вернется в математически обоснованный диапазон.

Как может развиваться ситуация на протяжении ближайших дней:

24.01.2022 диапазон 28,1-28,6 гривен за один американский доллар;

25.01.2022 диапазон 28,1-28,6 гривен за один американский доллар;

26.01.2022 диапазон 28,1-28,6 гривен за один американский доллар.

Больше аналитических прогнозов на сайте: http://a-f.co.ua/

Подписаться на аналитику: http://a-f.co.ua/news/subscribe/

По данным информационной системы TRDATA: https://site.trdata.com

24.01.2022