Главная / Аналитика / Архив 2021 / ПРОГНОЗ КУРСА ДОЛЛАРА ПО ОТНОШЕНИЮ К ГРИВНЕ ДО 28.07.2021

Правление НБУ приняло решение повысить учетную ставку до 8% годовых. В условиях существенного усиления фундаментального инфляционного давления это необходимо для возвращения инфляции к цели 5% в 2022 году и удержания под контролем инфляционных ожиданий. В первом полугодии 2021 инфляция ожидаемо вышла за пределы целевого диапазона 5% ± 1 в. п., но отклонение было большим, чем предполагалось, из-за действия как временных, так и фундаментальных факторов.

В июне 2021 потребительская инфляция в годовом измерении осталась на уровне предыдущего месяца (9,5%), но была выше апрельский прогноз Национального банка (9,2%). С одной стороны, такая динамика в значительной степени обусловлена ​​временными факторами - ростом мировых цен на продовольствие и энергоресурсы. С другой - существенное усилился фундаментальный инфляционное давление. Так, базовая инфляция в июне ускорилась до 7,3% г/г и заметно превысило апрельский прогноз (6,8% г/г) прежде всего из-за сохранения высокого потребительского спроса и роста производственных расходов предприятий, в том числе на оплату труда. На усиление инфляционного давления, в частности фундаментального, влияет также динамическое обновление экономики, о котором свидетельствуют ежемесячные и другие высокочастотные индикаторы. Так, в апреле индекс производства базовых отраслей вырос на 18,3% г/г, в мае - на 4,1% г/г, а индекс ожиданий деловой активности в июне достиг наивысшего значения, начиная с октября 2019 года. В то же время в определенной степени сдерживали фундаментальный инфляционное давление благоприятная ситуация на валютном рынке и стабилизация инфляционных ожиданий.

Инфляция в ближайшее время незначительно превысит 10%, но замедлится в конце 2021 и вернется к цели 5% во втором полугодии 2022 года. Учитывая стремительный рост мировых цен и дальнейшее восстановление спроса, НБУ ухудшил прогноз инфляции в 2021 году с 8,0% до 9,6%. После достижения пика осенью этого года инфляция начнет замедляться благодаря поступлению нового урожая и корректировке глобальных цен на энергоносители. Ужесточение монетарной политики НБУ, в частности повышение учетной ставки и сворачивания антикризисных монетарных мер, также позволит удержать под контролем инфляционные ожидания и постепенно скажется на ослаблении фундаментального инфляционного давления. В результате во втором полугодии следующего года инфляция вернется к цели 5% и в дальнейшем будет находиться в этом диапазоне.

НБУ оставил прогноз роста реального ВВП неизменным - на уровне около 4% в 2021-2023 годах. Устойчивый потребительский спрос и благоприятные условия внешней торговли компенсируют потери экономики Украины усиления карантина зимой и весной. Несмотря на это, НБУ сохранил прогноз роста реального ВВП в 2021 году на уровне 3,8%. В дальнейшем экономика будет расти приблизительно на 4% ежегодно. Кроме высокого частного потребления, этому будут способствовать значительный спрос на товары украинского экспорта, а также оживление инвестиционной деятельности предприятий.

Текущий счет в 2021 году вернется к незначительному дефицита, который существенно расширится в последующие годы вследствие роста внутреннего спроса и менее благоприятных условий торговли. В 2021 году текущий счет платежного баланса будет сведен с дефицитом 0,4% ВВП. Это будет определяться ростом внутреннего спроса, восстановлением иностранного туризма и выше объемами выплат дивидендов. Эти факторы будут частично компенсированы благоприятными условиями торговли и рекордным урожаем зерновых. В 2022-2023 годах дефицит текущего счета значительно расширится в результате дальнейшего роста внутреннего спроса на фоне худших условий торговли.

НБУ ожидает прогресс в переговорах Украины с МВФ. Длительное торможение в выполнении соглашения о сотрудничестве с МВФ создает риски для финансирования дефицита государственного бюджета, прежде всего в последующие годы. Также это может привести к ухудшению инфляционных и курсовых ожиданий, что заставит центробанк проводить более жесткую монетарную политику. Зато выполнения программы сотрудничества с МВФ позволит привлечь предусмотрен объем официального финансирования и удешевить другие привлечение на внешнем и внутреннем рынках. Это также позволит удерживать международные резервы на уровне 29-31 млрд долл. США в 2021-2023 годах.

Ключевыми рисками для макропрогноза является усиление карантина в Украине и в мире, а также длительный и существенный, чем предполагалось, инфляционный всплеск в мире. Новые варианты коронавируса, в частности "Дельта", быстро распространяются миром и могут нанести новые потерь украинской экономике. В то же время, по оценкам Национального банка, отрицательный вклад всех карантинных ограничений, введенных в первом полугодии 2021, в летний реальный ВВП составил 0,6 п.п. В отличие от карантина весной прошлого года, они не имели сдерживающего влияния на инфляцию прежде всего из-за сохранения устойчивого потребительского спроса. Растет также вероятность длительного и существенного инфляционного всплеска в мире под влиянием значительных фискальных и монетарных стимулов. Это создает риски усиления импорта инфляции в Украине и ускорения перехода ведущих центральный банков к более жесткой монетарной политики. Последнее может снизить интерес инвесторов к странам Emerging Markets, в частности в Украине. Актуальными остаются другие риски проинфляционная характера, в частности эскалация военного конфликта с Россией и резкое ухудшение условий торговли. Учитывая баланс рисков, Правление Национального банка Украины приняло решение повысить учетную ставку до 8% и ужесточить монетарную политику через ряд дополнительных мероприятий, а именно: продолжить плановое сворачивания антикризисных мер; установить стоимость кредитов рефинансирования на уровне "учетная ставка 1 п.п." при условии проведения количественного тендера и не ниже этого уровня - при условии проведения процентного тендера; уменьшить плановые объемы ежедневных интервенций по покупке валюты на межбанковском валютном рынке с 20 млн долл. США до 5 млн долл. США.

Прогноз Национального банка предусматривает дальнейшее повышение учетной ставки до 8,5% и сохранения ее на этом уровне до второго квартала 2022 для возвращения инфляции к цели 5% в 2022 году и удержания под контролем инфляционных ожиданий. В случае реализации дополнительных проинфляционная рисков Национальный банк готов и в дальнейшем применять монетарные инструменты для возвращения инфляции к цели 5%.

Повышение учетной ставки до 8% утверждено решением Правления НБУ от 22 июля 2021 № 342-рш "О размере учетной ставки". Следующее заседание Правления НБУ по вопросам монетарной политики состоится 9 сентября 2021 в соответствии с утвержденным и обнародованного графика.

Начиная с 1 августа до конца 2021 НБУ намерен ежедневно покупать на межбанковском валютном рынке до 5 млн долл. США для наращивания международных резервов. Такие интервенции будут осуществляться только при условии укрепления курса гривны по сравнению с предыдущим торговым днем. Предыдущий индикатор, действовал с конца апреля 2020 года, составил 20 млн долл. США. Просмотр индикатора соответствует характеру монетарной политики НБУ, направленной на преодоление инфляционного давления, и будет способствовать улучшению механизма монетарной трансмиссии через валютный канал. "Международные резервы Украины сейчас находятся на высоком уровне - более 28 млрд долл. США. Учтя это, Правление НБУ решило уменьшить плановые объемы интервенций для покупки валюты в резервы", - отметил заместитель главы НБУ Юрий Гелетий. Индикативный объем покупки валюты в размере 5 млн долл. США составляет чуть более 1% от среднедневного объема операций на межбанковском валютном рынке, поэтому он не будет препятствовать рыночному курсообразованию. Согласно стратегии валютных интервенций, еще одной задачей по осуществлению валютных интервенций НБУ является сглаживания чрезмерных колебаний на валютном рынке. Согласно центробанк при необходимости продолжит проводить интервенции по покупке или продаже валюты в те дни, когда будет существовать существенный дисбаланс между предложением и спросом на рынке. В то же время, ситуация на валютном рынке в этом году улучшилась. Рынок развивается, углубляется и становится более ликвидным. Соответственно, увеличивается его способность к самобалансу и уменьшается участии Национального банка. В январе-июле 2021 валютный рынок оставался сбалансированным по троекратного уменьшения интервенций регулятора по сравнению с аналогичным периодом 2020 года. "Наша политика остается неизменной, то есть мы, как и раньше, будем только сглаживать избыточные курсовые колебания. У нас нет намерений менять нашу стратегию валютных интервенций, и, тем более, отходить от режима плавающего курсообразования. Баланс спроса и предложения на валюту со стороны участников валютного рынка и в дальнейшем будет определять курс гривны", - добавил Председатель Национального банка Кирилл Шевченко.

Украина проводит доразмещение еврооблигаций с погашением в 2029 году на 500 млн долл. Организаторами сделки выступают BNP Paribas и Goldman Sachs. Этот дополнительный выпуск увеличил общую сумму в обращении еврооблигаций с процентной ставкой 6,876% и погашением 21 мая 2029 года, общая непогашенная сумма которых составила 1,25 млрд долл. До выпуск состоялся с доходностью 6,30% и ценой предложения при дополнительном размещении 103,493%. Расчеты по выпуску должны состояться 27 июля 2021 года. «Привлеченные средства будут использованы для финансирования общих бюджетных назначений», — говорится в заявлении Минфина. «Успех этой сделки по доразмещению еврооблигаций, осуществленной в течение одного дня, свидетельствует о постоянной прочной поддержке Украины со стороны международного инвестиционного сообщества. Благоприятные рыночные условия позволили нам постепенно выполнять план заимствований на этот год перед тем, как на рынке начнется уменьшение деловой активности во время сезона отпусков. Мы ограничили объем сделки, поскольку продолжаем придерживаться нашей стратегии приоритизации привлечения льготного финансирования для покрытия большинства потребностей во внешних заимствованиях», — прокомментировал прайсинг министр финансов Сергей Марченко.

Конец недели на межбанковском валютном рынке прошел достаточно динамично, гривна находилась в рамках прогнозируемого диапазона. В четверг с самого открытия межбанковского валютного рынке предложение валюты превышало спрос в результате уже к полудню гривна укрепилась на 3 копейки. Оглашение решений Нацбанка по учетной ставке внесло свои коррективы в поведение участников торгов, и гривна начала укрепляться динамичнее. Но выход Ситибанка к концу торговой сессии с покупкой валюты по 27,17 гривен во многом воспрепятствовал этому. Решения регулятора, а также его прямые намеки на возможное второе повышение учетной ставки до 8,5% годовых в скором времени — уже отразилось на поведении валютного рынка и отразится на рынке ОВГЗ в ближайший период. Нерезиденты также внесут свои коррективы в поведение на первичном и вторичном рынках государственных облигаций, что будет периодически приводить и к подвижкам на межбанке по курсу. НБУ на рынок не выходил, так как смысла в этом никакого не было, участники торгов особых перекосов по спросу и предложению валюты не создавали. В результате за день торгов на межбанковском валютном рынке гривне удалось укрепиться на 8 копеек. В пятницу с самого открытия межбанковского валютного рынке предложение валюты превышало спрос, в результате чего уже к 11 часам гривна укрепилась на 10 копеек. Особого количества желающих купить валюту среди представителей реального сектора не было, а те, кто все же покупал — делали это очень осторожно и явно выжидали «дна» по курсу. И продавцы постепенно снижали свои ценники, а немногочисленные покупатели активно играли «на понижение». И регулятору пришлось оперативно выходить на межбанк с покупкой валюты по цене не выше 27,06 гривен. Это частично сдержало падение котировок, но не решило проблему в целом — покупателей по-прежнему было мало, а желающих продать хватало. Как только регулятор ушел — котировки снова пошли вниз и к полудню остановились на отметке 27,03/27,05 гривен за доллар. Курс явно мог бы опять просесть и больше, но в этот момент еще оставшиеся крупные покупатели видимо решили, что «дно» достигнуто и стали закрывать свои основные объемы. И курс в пределах 27,03/27,05 гривен с небольшими отклонениями продержался почти до закрытия межбанка. Но избыток предложения все же продолжал давить на рынок и ближе к завершению торговой сессии на торги во второй раз вышел НБУ с покупкой не выше 27,04 гривен. Этим он окончательно остановил падение курса и к завершению сессии котировки остановились на отметке 27,04/27,06 гривен за доллар. Благодаря двум интервенциям регулятору удалось купить 32 млн долл. В результате за день торгов на межбанковском валютном рынке гривне удалось укрепиться на 11 копеек.

Сегодня математически обоснованным курсом гривны по нашим расчётам должен стать диапазон 27,0-27,5 грн. за доллар. 

Как может развиваться ситуация на протяжении ближайших дней:

26.07.2021 диапазон 26,9-27,2 гривен за один американский доллар;

27.07.2021 диапазон 26,8-27,1 гривен за один американский доллар;

28.07.2021 диапазон 26,8-27,1 гривен за один американский доллар.

Ситуация на наличном рынке:

26.07.2021 диапазон 26,9-27,2 гривен за один американский доллар;

27.07.2021 диапазон 26,8-27,1 гривен за один американский доллар;

28.07.2021 диапазон 26,8-27,1 гривен за один американский доллар.

Больше аналитических прогнозов на сайте: http://a-f.co.ua/

Подписаться на аналитику: http://a-f.co.ua/news/subscribe/

По данным информационной системы TRDATA: https://site.trdata.com

26.07.2021