Главная / Аналитика / Архив 2021 / ПРОГНОЗ КУРСА ДОЛЛАРА ПО ОТНОШЕНИЮ К ГРИВНЕ ДО 25.06.2021

В I квартале 2021 реальный ВВП сократился на 2,2% в годовом измерении, а по сравнению с IV квартал 2020 снизилась на 1,2% в сезонно скорректированном выражении. Об этом свидетельствуют данные, опубликованные Государственной службой статистики Украины. Ослабление экономического восстановления в начале года было ожидаемым. На это повлияли карантин в январе и марте, сложные погодные условия и конкуренции на отдельных внешних рынках. Фактическое падение экономики оказалось несколько глубже за оценку Национального банка, опубликованную в Инфляционный отчет за апрель 2021 года. Это связано прежде всего с ухудшением ряда показателей реального сектора в марте и медленным восстановлением сектора услуг на фоне карантина.

Основную поддержку экономике в I квартале придавало потреблении домохозяйств, расходы которых выросли на 4,4% г/г. Оживлению потребительского спроса способствовали, в частности: высокие темпы роста зарплат благодаря восстановлению экономической деятельности после жесткого локдауну прошлого года и частичном приспособлению бизнеса и населения к новым условиям, а также вследствие повышения минимальной заработной платы, зарплат педагогам и доплатам медикам; повышение пенсий в марте 2021 и увеличение прожиточного минимума. В то же время карантинные меры привели к замедлению роста частного потребления по сравнению с IV кварталом 2020 (5,3% г/г). Увеличение конечных потребительских расходов сектора общегосударственного управления также замедлился (до 3,2% г/г по сравнению с 4,1% г/г в IV квартале 2020 года), отражая сдержанную фискальную политику в начале года.

Несмотря на активизацию инвестиционной деятельности на отдельных предприятиях, падение валового накопления основного капитала в I квартале сохранялось, хотя и существенно замедлился (до 7,8% г/г) по сравнению с IV кварталом 2020 (26,5% г/г).

Падение ВВП прежде всего обусловлено увеличением отрицательного вклада чистого экспорта. Высокий потребительский спрос и оживление инвестиционной деятельности подпитывали импорт - в I квартале 2021 он вырос на 3,7% г/г (против падением на 4% г/г в IV квартале 2020 года). Зато спад экспорта углубился (до 17,4% г/г с 9,2% г/г в предыдущем квартале) из-за меньшего прошлогоднего урожая, стагнации в животноводстве и конкуренции на отдельных внешних рынках, в частности для продукции горно-металлургического комплекса.

Сокращение экспорта стало весомым фактором спада в промышленности, а сложная ситуация в животноводстве - спада в сельском хозяйстве. Меньше, чем в прошлом году, расходы бюджета на дорожное хозяйство стали одной из причин возвращения показателей строительства в сторону падения. Все это сказалось на результатах оптовой торговли и транспорта. Валовая добавленная стоимость в госуправлении и обороне также повернулась в сторону спада через сдержанные расходы бюджета на соответствующие направления. Показатели ряда секторов услуг, в частности гостинично-ресторанного бизнеса, административного и вспомогательного обслуживания (аренда, прокат, туристические услуги и т.п.) несколько улучшились, но оставались отрицательными, в частности усиления карантинных ограничений. В то же время бюджетное финансирование здравоохранения на фоне повышения заболеваемости COVID-19 в начале года повлияло на рост валовой добавленной стоимости в сфере здравоохранения. Стабильная работа банковского сектора и устойчивый спрос на услуги сферы ИТ и финансовые услуги обусловили высокие темпы роста показателей в соответствующих видах деятельности. Лучшую динамику также продемонстрировала сфера операций с недвижимым имуществом.

Начиная со II квартала 2021 экономика вернется к устойчивому восстановлению. Во-первых, этому способствует низкая база сравнения прошлого года, во-вторых - быстрое восстановление глобальной экономики благодаря ускорению вакцинации и масштабным программам стимулирования. Кроме того, высокочастотные индикаторы свидетельствуют о дальнейшем усилении внутреннего спроса. Так, в апреле улучшились сезонно скорректированные показатели большинства видов деятельности в Украине, в частности розничной торговли, строительства и промышленности. Улучшаются деловые ожидания предприятий и потребительские настроения населения. Оперативные данные внешней торговли за апрель-май свидетельствуют об активизации экспорта, высокие темпы роста импорта потребительских товаров и отдельных товаров инвестиционного назначения.

Национальный банк предупредил, что график долговых выплат Украины в ближайшие годы будет оставаться напряженным. Об этом говорится в Отчете о финансовой стабильности, опубликованном на сайте НБУ. «В течение следующих двенадцати месяцев только валютные выплаты правительства и НБУ по государственному и гарантированному государством долгу превысят 10 млрд долл. В гривневом сегменте рынка погашение основного долга и процентов во втором полугодии превысят 130 млрд грн.», — говорится в нем. Пик выплат по валютным долгам приходится на сентябрь 2021, когда Украина должна отдать кредиторам более 3 млрд долл. Нацбанк считает, что в таких условиях пауза в сотрудничестве с Международным валютным фондом представляет риск для макроэкономической стабильности. «Украине крайне важно иметь постоянный доступ к международному официальному финансированию. Программа МВФ для стран, которые имеют низкий рейтинг, является определенным страховым полисом и гарантией того, что период выплат будет пройден гладко, с минимальными рисками для макроэкономической и финансовой стабильности», — говорится в отчете. Как отмечается, в нынешних условиях Украина может привлекать ресурсы на международных рынках капитала даже без программы с МВФ, хотя и по более высокой цене. «Однако делать средне- и долгосрочное планирование государственных финансов, исходя из предположения, что рынки всегда будут благоприятными для стран с неинвестиционными рейтингами, не следует», — говорится в отчете. Нацбанк также советует не очень надеяться на дополнительную эмиссию специальных прав заимствования, по которой Украина может получить около 2,7 млрд долл. «Существует высокая вероятность, что эти средства поступят после периода пиковых выплат в сентябре, нет и однозначного ответа о возможности их использования для финансирования дефицита бюджета», — пояснили в Нацбанке.

На ОВГЗ-аукционах 22 июня Минфин доразместил 6 запланированных гривневых облигаций со сроками обращения 161 день, 392, 518, 700, 1064 и 1785 дня. А также облигации, номинированные в долларах США, со сроком обращения 365 дней. От размещения государственных ценных бумаг в госбюджет было привлечено 11,38 млрд грн. с такой средневзвешенной доходностью:

481 млн грн. — под 9,0% с погашением 01.12.21;

2,07 млрд грн. — под 10,97% с погашением 20.07.22;

1,465 млрд грн. — под 11,30% с погашением 23.11.22;

3,548 млрд грн. — под 12,0% с погашением 24.05.23;

135 млн грн. — под 12,30% с погашением 22.05.24;

643 млн грн. — под 12,59% с погашением 13.05.26;

112 млн долл. — под 3,7% с погашением 23.06.22.

Спрос на облигации был удовлетворен практически по всем выпускам, кроме краткосрочных, которые были лимитированы на 500 млн шт. Средневзвешенная доходность 6-месячных облигаций составила 9,0% (+1 б. п.), годовых — 10,97% (без изменений), 1,5-годовых — 11,30% (без изменений), 2-летних — 12,00% (без изменений), 3-летних — 12,30% (без изменений), 5-летних — 12,59% (без изменений). В долларах США средневзвешенная доходность осталась без изменений — 3,7%.

Начало недели на межбанковском валютном рынке прошла достаточно динамично, гривна находилась в рамках прогнозируемого диапазона. Во вторник с самого открытия торгов спрос на валюту превышал предложение. Продавцы валюты не спешили с продажей основных объемов, а покупатели занервничали и стали выкупать все самые дешевые предложения. В итоге курс пошел вверх. Так к полудню доллар укрепился на 3 копейки, а к обеду добавил еще 5 копеек. Но и это был не предел. И после обеда регулятору пришлось выйти на межбанк с интервенцией по продаже валюты по 27,41 гривен. Это сдержало аппетиты продавцов по раскачке курса и уже ближе к завершению торговой сессии гривна отвоевала часть ранее утраченных позиций. Гривне не особо помогли ни последние отголоски бюджетных проплат у клиентов, ни зачисление выручки экспортерам сразу за прошлую пятницу и за понедельник. Психологически участники торгов были готовы к росту котировок, и это так и произошло. В результате за день торгов на межбанковском валютном рынке доллару удалось укрепиться на 4 копейки. В среду с самого утра предложение незначительно превысило спрос, что позволило гривне немного укрепиться к полудню гривне удалось укрепиться на 7 копеек. Затем постепенно спрос начал расти, а продавцы — стали придерживать валюту. После обеда наблюдалась откровенная игра на повышение и часть сделок проходила даже выше психологического уровня в 27,40 гривен за доллар. Нацбанк на торги не выходил. Продавцы, не торопились с продажей, выжидали и активно торговались. Выход крупных покупателей к полудню и затем их неудачные покупки после обеда — только спровоцировали новые попытки продавцов вздернуть курс, которые им удались. В результате за день торгов на межбанковском валютном рынке доллар подорожал на 3 копейки. В четверг с самого утра спрос значительно превышал предложение благодаря чему доллар начал стремительно дорожать на межбанке. Уже к полудню он подорожал на 5 копеек. Ближе к обеду на торги вышел НБУ и продал порядка 50 млн долл. по 27,55 гривен, но полностью спрос на волюту он не перекрыл. И после обеда Нацбанк вышел на рынок уже во второй раз с продажей по 27,56 гривен. Это несколько сдержало рост аппетитов продавцов. Они стали выставлять котировки чуть ниже уровня НБУ. В результате котировки доллара замерли в пределах 27,52/27,555 гривен, но после окончательного ухода регулятора с рынка доллар еще немного подорожал. Всех участников рынка настораживает отсутствие особых причин для роста котировок. Да — объемы предложения несколько снизились, да — часть продавцов стали придерживать часть валютной выручки. Эти тенденции присутствуют. Но в тоже время — значительного всплеска спроса на валюту нет. Нефтетрейдеры лишь частично увеличили свои объемы покупки валюты из-за роста стоимости энергоносителей на внешних рынках, хотя и стали более заметны с покупкой валюты автодилеры и ритейлеры продуктов питания и электроники. Но все это все же не те объемы, чтобы «двигать» вверх курс сразу на 8−27 копеек, как это происходит в последние дни. Поэтому основная часть дилеров отмечает спекулятивную составляющую роста курса доллара последних дней. Не особо радует подобная ситуация и сам Нацбанк. Рост котировок отразится в ближайшее время на ценах. А уже существующий уровень официальной инфляции в 9,5% годовых может возрасти до 10%, если котировки продолжат расти такими же темпами еще одну-две недели. Поэтому регулятору придется все больше вмешиваться в ход торгов с новыми интервенциями, чтобы переломить восходящий тренд. В результате за день торгов на межбанковском валютном рынке доллар укрепился на 18 копеек.

Сегодня математически обоснованным курсом гривны по нашим расчётам должен стать диапазон 27,5-28,0 грн. за доллар. 

Как может развиваться ситуация на протяжении ближайших дней:

24.06.2021 диапазон 27,2-27,6 гривен за один американский доллар;

25.06.2021 диапазон 27,2-27,6 гривен за один американский доллар.

Ситуация на наличном рынке:

24.06.2021 диапазон 27,2-27,6 гривен за один американский доллар;

25.06.2021 диапазон 27,2-27,6 гривен за один американский доллар.

Больше аналитических прогнозов на сайте: http://a-f.co.ua/

Подписаться на аналитику: http://a-f.co.ua/news/subscribe/

По данным информационной системы TRDATA: https://site.trdata.com

24.06.2021