Главная / Аналитика / Архив 2021 / ПРОГНОЗ КУРСА ДОЛЛАРА ПО ОТНОШЕНИЮ К ГРИВНЕ ДО 12.03.2021

В феврале 2021 потребительская инфляция в годовом измерении ускорилась до 7,5% (с 6,1% в января). В месячном измерении цены выросли на 1%. Об этом свидетельствуют данные, опубликованные Государственной службой статистики Украины. Фактическая потребительская инфляция ускорилась выше прогнозную траекторию, опубликованную в Инфляционный отчет за январь 2021 года. Это прежде всего связано с существенным, чем ожидалось, удорожанием отдельных продуктов питания и топлива. В то же время рост инфляции сдерживало внедрение предельной цены на природный газ. Фундаментальный инфляционное давление, что выражается показателем базовой инфляции, был близок к прогнозам Национального банка. Базовая инфляция ускорилась (до 5,6% г/г с 5% г/г в январе).

Увеличились темпы роста цен на обработанные продовольственные товары (до 7,2% г/г). Весомым фактором ускорения цен в соответствующей группе товаров стало дальнейшее перенесение эффектов от низших прошлогодних урожаев в Украине и в мире. В частности, продолжила стремительно дорожать подсолнечное масло, а также продукты ее переработки (майонезы, маргарин и спреды). Дальнейшее увеличение производственных затрат на сырье (мука, масло, сахар) и энергию обусловило рост цен на хлеб и изделия из муки. Подорожание сырья отразилось и на стоимости мясных продуктов, сливочного масла и сыров. Также ускорился рост цен на рис, продукты из рыбы, сухофрукты и кетчупы. Темпы подорожания непродовольственных товаров остались на уровне предыдущего месяца (2,6% г/г). С одной стороны, замедлился повышение цен на фармацевтическую продукцию, автомобили, а также углубилось падение цен на товары для личного ухода, средства для чистки и игрушки. С другой - ускорился рост стоимости бытовой техники, мебели, ювелирных изделий и уменьшилось падение цен и на домашний текстиль электронику. Снижение цен на одежду и обувь замедлился. Это может объясняться постепенным исчерпанием влияния последствий пандемии и эффектом переноса ослабления курса гривны осенью прошлого года, что является длительным для этой группы товаров. Незначительно ускорились темпы роста стоимости услуг (до 6,9% г/г). Усиление потребительского спроса и увеличение производственных затрат, в том числе на оплату труда, ускорили подорожание услуг общепита, туристических, финансовых и медицинских услуг, а также аренды жилья и водительских курсов. В то же время замедлился подорожание кабельного телевидения и интернета.

Рост цен на сырые продукты питания ускорился (до 9,7% г/г). Вследствие сокращения производства и увеличения стоимости кормов значительно подорожало мясо, прежде всего курятина и говядина, а также молоко и яйца. Из-за высоких мировых цен и плохого урожая сахарной свеклы и пшеницы ощутимее подорожали сахар и муку. Из-за сокращения запасов скорее дорожали яблоки, а цены на бананы возобновили рост вслед за ростом импортных цен из-за неурожая в основных странах-производителях. Кроме того, замедлился удешевления овощей борщового набора из-за уменьшения их запасов. В то же время углубилось падение цен на огурцы и помидоры вследствие увеличения предложения как импортируемой, так и отечественной тепличной продукции.

Рост административно регулируемых цен ускорился (до 12,1% г/г). Цены на алкоголь продолжили расти, в частности из-за повышения минимальных цен на игристые вина в январе. Несмотря на снижение тарифов газоснабжающими компаниями, темпы роста стоимости природного газа увеличились за счет эффекта низкой базы сравнения. Подорожание газа в предыдущие периоды повлияло на стоимость горячей воды и отопления. Рост цен на топливо возобновилось (на 4,4% г/г по сравнению с падением на 4,7% г/г в январе) из-за повышения мировых цен на нефть и сохранения высокого спроса со стороны населения.

В течение следующих месяцев инфляционное давление будет оставаться значительным. Это будет определяться эффектами от низших прошлогодних урожаев, удорожанием энергоресурсов, а также ростом потребительского спроса в условиях восстановления экономики. Инфляция начнет замедляться во втором полугодии 2021 благодаря поступлению нового урожая и исчерпанию эффекта низкой базы сравнения. Эти факторы с влиянием от повышения учетной ставки Национальным банком Украины постепенно развернут инфляционную динамику. Текущий прогноз Национального банка предусматривает возвращение инфляции в целевой диапазон 5% ± 1 в. п. в первом полугодии 2022 года.

В период с 1 по 5 марта Нацбанк Украины выкупил на межбанке 20 млн долл., не продавая при этом валюту. Об этом говорится в данных НБУ. В предыдущие две недели Нацбанк не осуществлял валютных интервенций на рынке. Нацбанк купил все 20 млн долл. в ходе интервенций по единому курсу размещения предложения по покупке иностранной валюты (Matching). В то же время центробанк не проводил интервенции по продаже валюты с января. Всего с начала года НБУ купил на межбанке 260 млн долл. (в том числе в феврале — 200 млн долл., в январе — 40 млн долл.), а продал — 20 млн долл. в январе.

Аналитики международного инвестиционного банка Goldman Sachs считают, что украинским властям сейчас невыгодно сотрудничать с МВФ, поэтому траншей в течение этого года не будет. Такой ключевой вывод содержится в отчете Goldman Sachs об Украине, который они разослали инвесторам. В Goldman Sachs считают, что в кратко- и среднесрочной перспективе Украина может обойтись без программы МВФ при условии, что будет выдержана последовательность макроэкономической политики. Эксперты констатируют небольшие потери экономики Украины во время пандемического года. Так, ВВП страны, по оценкам инвестбанкиров, сократился на 4% в 2020 году и ожидается его рост до 5,3% в текущем. Для сравнения: в 2009 году, когда разразился финансовый кризис, ВВП упал на 15,1% и вырос в 2010-м всего на 5,3%. По мнению экспертов, обеспечили более устойчивую экономику в 2020 году стабильный банковский сектор, надежная монетарная политика Нацбанка и гибкий обменный курс. Стабильности также способствовали макроэкономические преобразования, которые внедрялись с помощью последовательных программ МВФ с 2014 года. Они помогали снижать уязвимость экономики и создавать буферные резервы. Аналитики отмечают, что ряд факторов способствовал значительному улучшению показателей внешнего баланса. Текущий счет вырос с дефицита в 2,7% в 2019 году до профицита в 4,5% ВВП в 2020 году.

Среди этих факторов Goldman Sachs отмечает следующие: несмотря на то, что цены на энергоносители восстановились во второй половине 2020 года, это было более чем компенсировано широким ростом цен на украинский экспорт — на металлы и продовольственные товары; режим гибкого обменного курса и валютный курс частично поглотил шок марта 2020 года, когда гривна обесценилась более чем на 8%; разнообразие торговых позиций переход, который Украина совершила с 2015 года, сместив свою экономическую зависимость с России в сторону Европы, а в товарных группах — с металлов на продовольственные товары. Также Украина продемонстрировала адаптируемость своей экспортной базы, при этом доля экспорта в Азию, экономически менее пострадавшую от пандемического кризиса, увеличилась с 33% до 40,5%; денежные переводы мигрантов в Украину были значительно более устойчивыми, немного увеличившись в 2020 году в долларовом выражении с 11,9 млрд долл. до 12,1 млрд долл. Поэтому эксперты Goldman полагают, что внешнее сальдо может оставаться устойчивым и в этом году. Основная причина оптимизма аналитиков заключается в том, что даже после восстановления цен на нефть рост цен на сырьевые товары и металлы может существенно повысить внешний баланс — контрольные цены на пшеницу и другие зерновые почти на 30% выше по сравнению с 2019 годом, подсолнечное масло выросло в цене на 75%, железная руда — на 70%, а цена на сталь — более чем на 20%.

Потребности во внешнем финансировании управляемы, как отмечают инвестбанкиры, финансовый счет выглядит благоприятным. График погашения внешнего долга Украины на 2021 год составляет суммарно около 5,5−6 млрд долл., что в значительной степени отражает сроки погашения еврооблигаций и гарантий по кредитам США. В Goldman Sachs считают, что сроки этих погашений, вероятно, будут ключевым якорем, когда может быть пересмотрена текущая программа МВФ. Тем не менее, с учетом профицита текущего счета в сочетании с потоками частного капитала, выплаты в этом году, скорее всего, будут более чем компенсированы притоком платежного баланса даже при отсутствии поддержки со стороны МВФ.

Одним из важных изменений, которое последовало за заметным улучшением настроений на мировых финансовых рынках в конце 2020 года, стало возвращение иностранного капитала на рынок ОВГЗ. Уже в декабре большая эмиссия ОВГЗ была встречена притоком иностранного капитала. В сочетании с профицитом текущего счета, по мнению экспертов из Goldman Sachs, это может означать, что даже при отсутствии официальной поддержки Украины со стороны МВФ, Европейского союза и Всемирного банка общий уровень резервов НБУ может остаться неизменным на уровне около 29 млрд долл.

Сбалансированность бюджета оказалась лучшей, чем ожидалось. Государственная казна закончила год со значительно более высоким уровнем запасов по сравнению с предыдущими годами. Такие результаты были в значительной степени обусловлены большими, чем ожидалось, налоговыми поступлениями в течение года. Кроме того, предполагаемое сокращение ВВП на 4% оказалось вдвое ниже по сравнению с первоначальным прогнозом МВФ на 8%. По мнению аналитиков Goldman Sachs, «МВФ был важным политическим якорем и помог Украине осуществить ряд ключевых структурных преобразований. Однако темпы институциональных реформ в Украине были медленными и неутешительными, особенно после того, как реформы натолкнулись на политическое сопротивление». «На этот раз, с учетом отсутствие политического давления, украинские власти могут сомневаться в преимуществах программы МВФ. Без необходимости поддержки платежного баланса — традиционной цели финансирования МВФ — любая дальнейшая поддержка, скорее всего, снова будет направлена непосредственно на финансирование бюджетного дефицита. Это может быть непривлекательно для правительства, которое могло бы предпочесть иметь больше свободы действий в своих программах расходов, особенно на фоне предвыборного года в 2022 году», — считают в Goldman Sachs. Способность Украины выйти из программы МВФ будет зависеть от того, сможет ли она вывести свои балансы на устойчивую траекторию. В результате в Goldman Sachs утверждают, что относительно благоприятная краткосрочная макроэкономическая ситуация, перспективы ликвидности госказны и управляемые потребности во внешнем финансировании предполагают, что Украина может прожить без МВФ, по крайней мере, в течение некоторого времени.

Министерство финансов на аукционах 9 марта, привлекло в бюджет 5,23 млрд грн. от размещения облигаций внутреннего государственного займа в гривне. Об этом сообщает пресс служба министерства на официальном сайте. На аукционах ОВГЗ Министерство финансов предложило инвесторам пять выпусков ценных бумаг в национальной валюте с различными сроками обращения, с такой средневзвешенной доходностью:

550,735 млн грн. — под 9,03% с погашением 29.09.21;

1,273 млрд грн. — под 10,62% с погашением 02.02.22;

1,91 млрд грн. — под 10,96% с погашением 12.10.22;

1,241 млрд грн. — под 11,80% с погашением 19.04.23;

256 млн грн. — под 12,05% с погашением 22.05.24.

Второй месяц подряд правительство не смогло осуществить заимствования на внешнем рынке — хотя планировало получить благодаря им 45,4 млрд грн. для финансирования расходов бюджета в январе-феврале. Об этом говорится в «Бюджетном барометре» Киевской школы экономики. Из-за отсутствия сотрудничества с МВФ и другими донорами в феврале, как и в январе, Минфин снова не смог заимствовать на внешнем рынке. План таких заимствований составил 30,5 млрд грн. Вместе с январем — 45,4 млрд грн. в эквиваленте (или 1,6 млрд долл.). В целом чистых заимствований (т.е. заимствования минус погашения, как на внутреннем, так и на внешнем рынке) в феврале должно быть 27,9 млрд грн. Правительство смогло обеспечить лишь 38% этой суммы. Частично Минфин смог перекрыть недостаток внешних заимствований за счет внутренних заимствований, воспользовавшись высоким спросом. Так, в феврале Минфин разместил ОВГЗ в эквиваленте 37,4 млрд грн. при запланированной сумме в 26 млрд грн. При этом объем ОВГЗ в собственности нерезидентов вырос за месяц на 6,4 млрд грн. до 101,9 млрд грн. Их доля в структуре собственников ОВГЗ за январь-февраль выросла с 8,5% до более 10%. Это помогло снижать стоимость заимствований (по всем типам бумаг), и продлевать сроки заимствований: в феврале доля краткосрочных ОВГЗ снизилась до 5% с 30% в январе.

Начало недели на межбанковском валютном рынке прошла достаточно динамично, гривна находилась в рамках прогнозируемого диапазона. Во вторник с самого открытия межбанковского валютного рынка предложение валюты превышало спрос. В результате к полудню гривна укрепилась на 5 копеек. Среди основных причин превышения предложения над спросом: зачисление валютной выручки экспортерам сразу за два дня; аукцион минфина по продаже ОВГЗ. Спрос и предложение на валютном межбанке были относительно уравновешены за счет периодического выхода на рынок тех покупателей, кто хотел купить максимально дешево и просто выжидал удобного момента. Поэтому весь избыток предложения постепенно был закрыт за счет такого отложенного спроса. Нацбанку не пришлось сегодня выходить на торги для сглаживания колебаний курса. В результате за день торгов на межбанковском валютном рынке гривне удалось укрепиться на 3 копейки. В среду с самого открытия торговой сессии все для гривны складывалось как нельзя лучше. Стартовав с 27,69/27,705 гривен за доллар, что было изначально ниже вчерашнего закрытия 27,72/27,74 предложение превышало спрос. Уже к полудню гривне удалось укрепиться на 6 копеек. После полудня часть покупателей решила, что котировки достигли своего дна и вышли с покупкой валюты значительными объемами. Такая ситуация моментально изменила расклад сил на межбанке. С одной стороны — всполошились остальные покупатели, что привело к росту спроса на валюту, а с другой — приободрились уже было подунывшие продавцы. Как только они увидели повышенный интерес к валюте — они стали вздергивать котировки. В итоге спрос превышал предложение всю активную часть торгов и лишь в последний час торгов покупатели покинули рынок, но часть продавцов все еще продавали валюту, что позволило гривне отыграть ранее утраченные позиции. НБУ на межбанковский валютный рынок сегодня не выходил, предоставив возможность участникам торгов самими искать компромисс по курсу. В результате за день торгов на межбанковском валютном рынке сохранился паритет.

Сегодня математически обоснованным курсом гривны по нашим расчётам должен стать диапазон 28,0-28,5 грн. за доллар.  

Как может развиваться ситуация на протяжении ближайших дней:

11.03.2021 диапазон 27,6-27,9 гривен за один американский доллар;

12.03.2021 диапазон 27,6-27,9 гривен за один американский доллар.

Ситуация на наличном рынке:

11.03.2021 диапазон 27,6-27,9 гривен за один американский доллар;

12.03.2021 диапазон 27,6-27,9 гривен за один американский доллар.

Больше аналитических прогнозов на сайте: http://a-f.co.ua/

Подписаться на аналитику: http://a-f.co.ua/news/subscribe/

По данным информационной системы TRDATA: https://site.trdata.com

11.03.2021