Главная / Аналитика / Архив 2020 / ПРОГНОЗ КУРСА ДОЛЛАРА ПО ОТНОШЕНИЮ К ГРИВНЕ ДО 29.04.2020

Правление Национального банка приняло решение снизить учетную ставку до 8%. Продолжение смягчения монетарной политики имеет целью дальнейшую поддержку экономики в условиях пандемии и карантинных мероприятий. Инфляция в марте-апреле была ниже, чем ожидалось, несмотря на временный рост цен в течение первых недель карантинных мероприятий.

В прошлом месяце рост потребительских цен в годовом измерении замедлился до 2,3%. Рост цен сдерживали прежде всего три фактора: удешевление энергоносителей на мировых рынках, отображение остаточных эффектов прошлогоднего укрепления гривны, а также увеличение предложения сырых продуктов питания. Эти факторы перевесили обратное давление на цены со стороны мартовского ослабление гривны и ажиотажного спроса на отдельные товары после введения карантинных мероприятий. По предварительным данным онлайн-мониторинга НБУ, инфляция в апреле также будет оставаться низкой. Повышенный спрос на товары первой необходимости и ажиотаж на валютном рынке, вызванный психологическими факторами, достаточно быстро иссякли. Поэтому цены на большинство продуктов питания и лекарства, которые выросли во время первых недель карантина, в течение последних недель снижались.

Инфляция умеренно ускорится в последующие месяцы и на конец 2020 составит 6%, то есть останется в пределах целевого диапазона. Меры фискальной и монетарной политик, направленные на поддержание бизнеса и населения, частично компенсируют падение потребительского спроса. Однако потребительский спрос будет оставаться подавленным еще достаточно длительное время после завершения действия карантина, и это помешает росту инфляции более целевой уровень в текущем году. Инфляцию также будет сдерживать снижение мировых цен на энергоносители, которое и дальше будет сказываться на стоимости топлива на внутреннем рынке. В то же время ускорение инфляции с текущих показателей произойдет, прежде всего, вследствие переноса на цены недавнего обесценивания гривны. В первом квартале 2021 инфляция временно выйдет за пределы целевого диапазона из-за эффекта низкой базы сравнения, но в дальнейшем замедлится до уровня среднесрочной цели в 5%, где и будет оставаться в дальнейшем. Удерживать ее на таком уровне поможет как взвешенная монетарная политика Национального банка, так и сдержанная фискальная политика после завершения пандемии и восстановления экономической активности.

Негативное влияние пандемии на украинскую экономику ожидается относительно краткосрочным, но достаточно мощным. Карантинные мероприятия уже уменьшили деловую активность, потребление и занятость населения. Сокращение глобального спроса также ограничивает экспортные возможности страны. По нашим оценкам, влияние этих факторов на экономику ощутимо скажется на протяжении второго квартала этого года. Постепенная отмена карантина приведет к восстановлению украинской экономики во втором полугодии 2020 года. Этому будет способствовать также мягкая фискальная и монетарная политики. Увеличение правительством бюджетных расходов на преодоление кризиса и меры НБУ по поддержанию банковской системы уменьшат негативное влияние пандемии на экономику.

В этом году дефицит текущего счета составит 1,7% ВВП (по сравнению с 3,2% в январском прогнозе). Объемы импорта товаров в Украину сократятся существеннее экспорта. В условиях карантина во всем мире и падение цен на мировых рынках Украина уменьшит объемы закупок энергоносителей и большинства товаров не первой необходимости. Негативные последствия пандемии для экспорта будут слабее учитывая ожидаемое сохранение спроса на продовольствие. В то же время снижение переводов от трудовых мигрантов будет с избытком компенсировано сокращением расходов на зарубежные путешествия. После восстановления экономической активности в мире и в Украине дефицит текущего счета вновь расширится. Это будет обусловлено реализацией отложенного спроса на импортные товары со стороны населения, восстановлением инвестиционного импорта бизнесом, а также ожидаемым снижением поступлений от транзита газа. Впрочем, показатель дефицита будет оставаться на уровне 3-4% ВВП.

Украина вплотную приблизилась к одобрению Советом директоров МВФ новой программы сотрудничества. Обновленный прогноз НБУ предполагает получение первого транша финансирования на сумму около 2 млрд долл. США во втором квартале. Во-первых, это позволит покрыть увеличенный до 7,5% ВВП дефицит государственного бюджета. Украина сможет уверенно пройти период пикового долговой нагрузки, а также профинансировать мероприятия по поддержке бизнеса и населения в условиях, когда замедляется деловая активность, снижается занятость и налоговые поступления в бюджет, а иностранные инвесторы покидают развивающиеся рынки. Во-вторых, финансирование от МВФ и других официальных международных партнеров поможет поддерживать международные резервы Украины на уровне 27-29 млрд долл. США в течение этого и последующих лет. Таким образом, сотрудничество с МВФ является главной предпосылкой сохранения макрофинансовой стабильности в Украине во время мирового кризиса. Соответственно, отсутствие программы с Фондом остается основным риском для воплощения данного прогноза. Другим важным риском для реализации указанного прогноза является длительный срок пандемии коронавируса и сохранение ограничительных мер, необходимых для его преодоления, на длительный период. От этого напрямую будет зависеть скорость восстановления как глобальной, так и украинской экономики. Актуальными остаются также другие риски: эскалации военного конфликта на востоке страны; сокращение урожая зерновых и плодоовощных культур в Украине из-за неблагоприятных погодных условий; увеличение волатильности мировых цен на продукты питания учитывая глобальные изменения климата и риск усиления протекционизма в мире.

Таким образом, Правление НБУ принимало решение о снижении учетной ставки в условиях, когда инфляционное давление является умеренным, а экономика требует существенной поддержки из-за негативного влияния карантинных мероприятий на показатели деловой активности, потребления и занятости населения. Принимая во внимание этот комплекс обстоятельств, Правление НБУ продолжило смягчения монетарной политики и снизило учетную ставку на 2 п.п. до 8%. В комплексе с другими мерами, принятыми Национальным банком, в частности по расширению инструментария для поддержания ликвидности банков, и введением банками льготных условий для заемщиков, что даст экономике стимул, необходимый для поддержания населения и бизнеса в эти сложные времена и быстрого восстановления деловой активности после завершения карантина.

Оценивая возможную скорость движения до этой отметки, НБУ будет учитывать ход переговоров с МВФ, развитие ситуации с коронавируса и темпы свертывания карантинных мероприятий, а также антикризисные меры правительств и центральных банков других стран. НБУ не исключает возможности и большего смягчения монетарной политики в этом году в том случае, если сокращение потребительского спроса из-за карантинные меры и ослабление деловой активности будут существеннее давить на инфляцию в сторону ее снижения, чем мы ожидаем сейчас. Снижение учетной ставки до 8% принято решением Правления НБУ от 23 апреля 2020 № 289-рш "О размере учетной ставки". Следующее заседание Правления НБУ по вопросам монетарной политики состоится 11 июня 2020 в соответствии с графиком.

Учитывая такое резкое снижение учетной ставки нам пришлось пересчитать и курс доллара по отношению к гривне. Исходя из нашей математической модели новым обоснованным курсом гривны должен стать диапазон 27,0-27,5 грн. за доллар.

Конец недели на межбанковском валютном рынке прошел достаточно динамично, курс гривны находился в диапазоне нашего прогноза. В четверг с самого открытия межбанковского валютного рынка продавцов валюту было значительно больше, чем покупателей в результате чего гривне удалось укрепиться ниже психологического уровня в 27,00 гривен за один доллар. Рынок был настроен на дальнейшее падение курса и НБУ вышел с покупкой валюты по 26,98. Это уравняло спрос и предложение. НБУ покупал доллар через Matching и купил по нашим наблюдениям более 50 млн долл. После обеда, когда регулятор объявил о снижении учетной ставки до 8% годовых. Спрос на валюту на межбанке резко вырос, а учитывая, что НБУ уже скупил весь излишек по 26,98 гривен — возник значительный ситуативный перевес спроса над предложением в результате доллар стремительно вырос. В четверг основными факторами влияющими на курс были: интервенция НБУ, что остановило проседание котировок в первой половине дня; превышение количества и объемов продаж валюты по сравнению с желающими ее купить; решение Нацбанка о снижении сразу на 2% годовых учетной ставки — с 10% до 8% и реакция на это во второй половине дня. Котировки к концу торговой сессии могли подняться и выше, но у бизнеса по-прежнему нет гривны и особо скупать валюту нет возможности. Основные выплаты по возмещению НДС экспортерам — вопрос времени и бюджетных нюансов, связанных с его дефицитом. Дешевыми кредитами банки пока особо не балуют. Также стоит отметить, что сам рынок стал малообъемным и вялым в связи с карантином. В результате за день торгов на межбанке доллару удалось укрепиться на 10 копеек. В пятницу открылся межбанковский валютный рынок с того, что предложение валюты превышало спрос и гривне удалось незначительно укрепиться. Но ближе к полудню на торги вышли основные покупатели и уже спрос начал превышать предложение, что подтянуло курс вверх. После обеда покупатели завершили свои основные покупки и курс снова просел. Нацбанку не пришлось выходить на рынок с интервенциями — участники торгов сами находили компромисс по курсу, а избытка предложения доллара не было. Основной интригой по дню была окончательная реакция рынка на снижение НБУ учетной ставки до 8% годовых. Участники фондового и валютного рынка пока достаточно спокойно среагировали на такое резкое снижение учетной ставки (сразу на 2%). Некоторые нерезиденты выходили сегодня на рынок и закрывали свои операции по продаже облигаций на вторичном рынке с последующей покупкой валюты на межбанке, но говорить о массовости этого процесса нельзя. То есть иностранцы предпочитают пока избавляться от портфеля наших бумаг по консервативному сценарию, что не обваливает с одной стороны курс, а с другой и не увеличивает сильно доходность облигаций на вторичном рынке (как обычно происходит в моменты паники на фондовом рынке). В конечном итоге — пока такое поведение иностранцев должно устроить как Нацбанк, так и Минфин. Кроме этого, сработал традиционный фактор конца недели — активность клиентов снизилась. В результате за день торгов на межбанковском валютном рынке доллару удалось укрепиться на 2 копейки. НБУ на межбанковский валютный рынок в формате аукциона с покупкой или продажей валюты в эти дни не выходил.

Сегодня математически обоснованным курсом гривны по нашим расчётам должен стать диапазон 27,0-27,5 грн. за доллар. 

Как может развиваться ситуация на протяжении ближайших дней:

27.04.2020 диапазон 26,9-27,5 гривен за один американский доллар;

28.04.2020 диапазон 26,9-27,5 гривен за один американский доллар;

29.04.2020 диапазон 26,9-27,5 гривен за один американский доллар.

Ситуация на наличном рынке:

27.04.2020 диапазон 27,0-27,7 гривен за один американский доллар;

28.04.2020 диапазон 27,0-27,7 гривен за один американский доллар;

29.04.2020 диапазон 27,0-27,7 гривен за один американский доллар.

Больше аналитических прогнозов на сайте: http://a-f.co.ua/

Подписаться на аналитику: http://a-f.co.ua/news/subscribe/

По данным информационной системы TRDATA: https://site.trdata.com

27.04.2020