Главная / Аналитика / Архив 2020 / ПРОГНОЗ КУРСА ДОЛЛАРА ПО ОТНОШЕНИЮ К ГРИВНЕ ДО 05.02.2020

Правление Национального банка приняло решение снизить учетную ставку до 11% годовых с 31 января 2020 года. Национальный банк продолжает смягчение монетарной политики, чтобы обеспечить инфляцию на уровне цели 5% и поддержать устойчивый экономический рост. В 2019 году потребительская инфляция замедлилась до 4,1% (с 9,8% в 2018 году) - самого низкого уровня за последние шесть лет. Национальный банк достиг среднесрочной инфляционной цели 5% ± 1 п. п., которую декларировал с 2015 года, даже быстрее, чем ожидалось. Укрепление гривны имело решающее влияние на стремительное замедление инфляции в конце 2019 года, нивелировав эффекты достаточно сильного потребительского спроса.

Замедление инфляции, по оценкам НБУ, продолжается. Начиная с января и в течение большей части года она будет ниже целевого диапазона 5% ± 1 п. п. Однако она ускорится в IV квартале и составит 4,8% по итогам 2020 года. Этому будет способствовать ряд факторов. Во-первых, прошлогодняя ревальвация гривны продолжит отображаться на стоимости импортируемых товаров и товаров с высокой долей импорта в себестоимости. Во-вторых, сохранение относительно невысоких цен на энергоносители на мировых рынках будет сдерживать подорожание топлива на внутреннем рынке. В-третьих, продовольственная инфляция при отсутствии шоков предложения будет незначительной благодаря ожидаемому улучшению урожайности овощей и фруктов. В то же время несколько выше, чем в прошлом году, будут темпы роста административно регулируемых цен, прежде всего через дальнейшее приведение акцизов на табачные изделия с европейскими уровней. В 2021-2022 гг. инфляция вследствие смягчения монетарной политики будет находиться на уровне среднесрочной цели 5% ±1 п. п. Сохранению стабильно низких темпов инфляции также продолжат способствовать: взвешенная фискальная политика; относительно низкие цены на энергоресурсы на мировых рынках; повышение производительности украинской экономики.

Ускорению темпов экономического роста будет способствовать смягчению монетарной политики. Высокий уровень частного потребления и инвестиций останутся основным двигателем экономического роста. В то же время вклад чистого экспорта в ВВП и дальше будет отрицательным из-за значительных потребностей реального сектора экономики в инвестиционном импорте. Достаточно высокие темпы роста реальных доходов населения также обусловят дальнейшее сокращение разрыва в заработных платах по сравнению с соседними странами. Это и в дальнейшем будет увеличивать заинтересованность украинцев в трудоустройстве в Украине, а не за границей.

В 2019 году дефицит сузился до 0,7% ВВП. Значительный вклад в его уменьшения сыграло получение НАК «Нафтогаз» компенсации от российского Газпрома по решению Стокгольмского арбитража. Однако и без учета этих средств дефицит текущего счета сузился благодаря меньшему дефициту внешней торговли товарами, устойчивому росту экспорта услуг, меньшим объемам репатриации дивидендов. В 2020-2022 гг. дефицит текущего счета будет колебаться на уровне 3-4%. Расширение дефицита будет связано, с высокими объемами инвестиционного импорта и снижением поступлений от транзита газа. Одновременно это будет компенсироваться более существенными поступлениями капитала в частный сектор в результате улучшения инвестиционного климата.

Национальный банк ожидает заключения новой программы сотрудничества с Фондом в ближайшие месяцы после принятия Верховной Радой Украины необходимых законопроектов. Благодаря новой программе с МВФ, официальным привлечением и сохранению интереса нерезидентов к ОВГЗ сохранится ежегодный рост международных резервов Украины, несмотря на период пиковых выплат по внешнему государственному долгу. В 2020 году они превысят 29 млрд. долл. США и продолжат увеличиваться в 2021-2022 годах. Ключевым риском для реализации этого макропрогноза НБУ, как и раньше, видит отсрочки заключения новой программы сотрудничества с МВФ. Актуальны также другие риски: дальнейшего охлаждения мировой экономики и ухудшения условий торговли; эскалации военного конфликта на востоке страны и новые торговые ограничения со стороны России; сокращение урожая зерновых и плодоовощных культур в Украине из-за неблагоприятных погодных условий; увеличение волатильности мировых цен на продукты питания учитывая глобальные изменения климата; уменьшение объемов притока иностранного капитала.

Таким образом, при данном макроэкономического прогноза и в условиях сохранения баланса рисков Правления НБУ решило снизить учетную ставку сразу на 2,5 п.п. Смягчение монетарной политики будет способствовать активизации кредитования реального сектора и ускорению экономического роста. НБУ прогнозирует снижение учетной ставки до 7% на конец 2020 благодаря быстрому улучшению макроэкономической ситуации в стране.  Это повлияет на снижение стоимости кредитов для бизнеса и населения, а также стимулировать деловую активность. Вместе с тем реализация ряда указанных проинфляционных рисков как внутреннего, так и внешнего происхождения может вызвать замедление в снижении учетной ставки. Зато в случае ускоренной реализации реформ и существенного притока инвестиций возможно снижение учетной ставки более ускоренным темпом. Снижение учетной ставки до 11% принято решением Правления Национального банка Украины от 30 января 2020 № 76-рш "О размере учетной ставки". Следующее заседание Правления НБУ по вопросам монетарной политики состоится 12 марта в соответствии с утвержденным и обнародованного графика.

Украинская гривна по официальному курсу за период с начала января снизилась к доллару США на 5,7% — до 25,03 грн./$, к евро — на 4,7% – до 27,66 грн./евро. Об этом свидетельствуют данные НБУ. В начале этого месяца официальный курс гривны был у отметки 23,68 грн./$. В конце января доллар начал дорожать, постепенно отвоевывая утраченные позиции. На понедельник, 3 февраля, официальный курс гривны установлен на уровне 25,03 грн./$. В 2019 году по отношению к гривне девальвировали все мировые валюты. В частности, американский доллар — на 14,5%, евро — на 16,2%. В конце 2019 года официальный кус доллара в Украине опустился почти до 23 грн./$. Основными причинами укрепления гривны в Нацбанке называли значительный приток инвестиций в ОВГЗ со стороны нерезидентов, валютные переводы от заробитчан и финансовую стабильность государства. По данным Министерства финансов, из-за крепкого курса гривны, государственный бюджет в 2019 году недополучил около 3,1% запланированных доходов. В Нацбанке не ожидают, что курс гривны существенно снизится в 2020 году. Поддерживают этот прогноз и в правительстве. Согласно актуальному макроэкономическому прогнозу, среднегодовой обменный курс в 2020 году составит 27 грн./$, в 2021 — 27,2 грн./$, в 2022-м — 27,5 грн./$ по базовому сценарию. По оптимистическому сценарию – в 2020 году курс ожидается на уровне 24,8 грн./$, 23,9 грн./$ в 2021 году и 24,2 грн./$ в 2022 году.

Ослабление курса гривны связано с рыночными тенденциями. Об этом во время брифинга заявил заместитель главы Нацбанка Украины Дмитрий Сологуб. По его словам, в последние дни наблюдается тенденция девальвации национальной валюты. Этому есть несколько причин. Во-первых, на ситуацию влияет фактор сезонности — в начале года импорт преобладает над экспортом. Во-вторых, некоторые «дочки» иностранных компаний в последнее время покупали валюту для вывода дивидендов. На наличном рынке наблюдалась противоположная тенденция. По словам Сологуба, население расценило девальвацию гривны как сигнал к продаже иностранной валюты. С начала года украинцы продали 100 млн. долл. Дмитрий Сологуб также подчеркнул, что политика Нацбанка на валютном рынке не изменилась. Курс остается гибким и плавающим. «Когда волатильность на межбанковском рынке значительно растет, мы выходим и продаем валюту. Мы это делали вчера, сегодня, и рынок на это реагирует. Никаких изменений в политике Нацбанка в отношении обменного курса нет», — заявил Сологуб.

Конец недели на межбанковском валютном рынке прошел достаточно динамично, курс гривны находился в рамках прогнозируемого диапазона. В четверг с самого открытия межбанковского валютного рынка котировки открылись на 8 копеек выше от уровня закрытия в среду, а спрос превышал предложение. Продавцы уже традиционно не спешили с заключением сделок, выжидая максимального роста котировок. НБУ пришлось выйти на торги с продажей валюты по 24,99 гривны и это привело к быстрому развороту рынка. НБУ сменил тактику последних дней. Вместо выхода на торги с интервенцией по продаже недостающего доллара в середине сессии (когда котировки уже были разогреты и находились существенно выше утренних) — сегодня регулятор достаточно быстро вышел на рынке с продажей доллара, чем сбил пыл продавцов, они уже нацелились на котировки выше отметки в 25 гривен. Продал при этом регулятор, по нашим наблюдениям более 30 млн. долл. Покупатели, увидев котировки НБУ — несколько успокоились и перестали лихорадочно скупать валюту, а продавцы испугались возможного отката рынка и стали сами активнее продавать валюту. Это привело к снижению курса и несмотря на небольшой рост спроса к концу сессии в конечном итоге - к удешевлению доллара. В результате чего уже к полудню гривна начала укрепляться и достигла уровня в 24,90 гривен за один американский доллар. К обеду курс еще опустился уже к уровню 24,83 гривны за американский доллар. В результате за день торгов гривне удалось укрепиться на 10 копеек с момента открытия межбанковского валютного рынка. В пятницу с самого открытия межбанковского валютного рынка спрос на валюты значительно превышал предложение, в результате котировки достаточно быстро и легко пробили психологический барьер в 25 гривен, а ажиотаж только нарастал.  Тем более, что из-за завершения месяца — время подпирало всех участников торгов. Но и терять на курсе никто не хотел, отчаянно торгуясь. Нацбанку пришлось выходить на рынок с продажей валюты. В начале — по 25,05 гривны за доллар, а потом и по 25,07. Именно его ценники и фактически регулировали курс продажи на торгах. Как только продавцы пытались в очередной раз вздернуть курс — покупатели шантажировали их своим уходом с покупкой к Нацбанку по курсу 25,07. Это заставляло продавцов закрывать свои продажи чуть ниже. В результате по нашим наблюдением НБУ пришлось продать валюты более 70 млн. долл. На протяжении дня на рынок влияли такие факторы: Во-первых — участникам рынка надо было закрывать месяц и все спешили. Время поджимало, но скачки курса периодически озадачивали клиентов и они брали паузу в части заключения сделок, чтобы разобраться с ситуацией и определиться с моментом покупки/продажи валюты; Во-вторых — превышение спроса на валюту и спекулятивные атаки на гривну вынуждали Нацбанк постоянно присутствовать на торгах и периодически продавать доллар; В-третьих — во второй половине дня банки закрывали свои собственные операции по валютной позиции для фиксации финансового результата по торговле валютой. В результате за день торгов доллару удалось укрепиться на 14 копеек. НБУ на межбанковский валютный рынок в формате аукциона с покупкой или продажей валюты в эти дни не выходил.

Сегодня математически обоснованным курсом гривны по нашим расчётам должен стать диапазон 24,0-24,5 грн. за доллар.

Как может развиваться ситуация на протяжении ближайших дней:

03.02.2020 диапазон 24,8-25,3 гривен за один американский доллар;

04.02.2020 диапазон 24,8-25,3 гривен за один американский доллар;

05.02.2020 диапазон 24,8-25,3 гривен за один американский доллар.

Ситуация на наличном рынке:

03.02.2020 диапазон 24,8-25,3 гривен за один американский доллар;

04.02.2020 диапазон 24,8-25,3 гривен за один американский доллар;

05.02.2020 диапазон 24,8-25,3 гривен за один американский доллар.

Больше аналитических прогнозов на сайте: http://a-f.co.ua/

Подписаться на аналитику: http://a-f.co.ua/news/subscribe/

По данным информационной системы TRDATA: https://site.trdata.com

03.02.2020