Главная / Аналитика / Архив 2019 / ПРОГНОЗ КУРСА ГРИВНЫ ПО ОТНОШЕНИЮ К ДОЛЛАРУ ДО 03.05.2019

Национальный банк продолжает ожидать, что инфляция снизится до 6,3% на конец 2019 и 5,0% на конец 2020 года. Как и прогнозировалось ранее, уже к началу 2020 года инфляция войдет в пределы целевого диапазона (5% +/- 1 п.п.). Это прежде всего будет результатом жестких монетарных условий и сдержанной фискальной политики. Также среди основных факторов дальнейшего замедления инфляции являются: снижение темпов роста заработных плат, уровень которых постепенно приближается к соответствующему показателю соседних стран, в условиях ослабления интенсивности миграционных процессов; укрепления обменного курса гривны в первом квартале 2019 года, что будет тормозить темпы роста цен на непродовольственные товары; удешевление газа на мировых рынках, которое будет отображаться в изменении внутренних цен; увеличение предложения продовольственных товаров как отечественного, так и иностранного происхождения. Эти факторы также обусловливать дальнейшее замедление базовой инфляции (до 5,0% в текущем году и 3,7% в следующем).

Тормозит снижение инфляции ожидаемое приведения отдельных тарифов к рыночным уровням и повышение акцизов на алкогольную и табачную продукцию. Рост экономики в 2019 году замедлится, однако ускорится уже со следующего. Как и в январе, НБУ прогнозирует снижение темпов экономического роста в 2019 году до 2,5%. Это обусловлено замедлением глобальной экономики и мировой торговли, сдержанной фискальной политикой из-за необходимости погашения значительных объемов государственного долга, а также жесткими монетарными условиями, необходимыми для снижения инфляции до цели. Кроме того, ожидается снижение урожаев зерновых и масличных после рекордных показателей в 2018 году. Основным драйвером экономического роста будет оставаться частное потребление. Однако его прирост замедлится под влиянием снижения темпов роста реальных доходов домохозяйств - заработных плат, пенсионных выплат, а также денежных переводов из-за границы. Инвестиционный спрос будет сдерживаться политической неопределенностью в год двойных выборов.

Рост реального ВВП ускорится до 2,9% в 2020 и 3,7% в 2021 году. Этому будут способствовать постепенное смягчение монетарной политики, что будет стимулировать внутренний спрос, а также оживление инвестиционной активности после завершения электорального цикла. Сдерживающим фактором для экономического роста будет сокращение объемов транзита природного газа в Европу в результате строительства обходных газопроводов.

В 2019 году под влиянием разнонаправленных факторов дефицит текущего счета сохранится на уровне предыдущего года - 3,3% ВВП. Поступления от продажи прошлогоднего рекордного урожая кукурузы и эффекты благоприятных условий торговли будут нивелироваться охлаждением экономик стран - основных торговых партнеров. Последнее негативно скажется на экспортных поставках и уровне денежных переводов от трудовых мигрантов. В дальнейшем дефицит текущего счета несколько расширится - до 4% ВВП в 2021 году вследствие сокращения объемов транзита газа и слабого спроса со стороны стран - основных торговых партнеров в условиях усиления внутреннего инвестиционного спроса.

Основным предположением макроэкономического прогноза остается дальнейшее выполнение Украиной взятых обязательств по программе сотрудничества с МВФ. Это позволит Украине получать другое официальное финансирование, улучшать условия доступа к международным рынкам капитала и поддерживать живой интерес нерезидентов к ОВГЗ в национальной валюте. Соответствующие долговые привлечения позволят правительству профинансировать выплаты по внешнему государственному долгу, пик по которым приходится на 2019-2020 годы. Также продолжится приток долгового и инвестиционного капитала в частный сектор. В результате объем международных резервов будет оставаться на уровне около 21-22 млрд. долл. США в течение этого и последующих лет.

Главным внутренним риском для реализации указанного макроэкономического прогноза, в частности снижение инфляции до цели в 2020 году, является традиционное усиление неопределенности в год президентских и парламентских выборов. Этот риск будет учитываться в монетарных решениях Национального банка прежде всего из-за его влияния на финансовый рынок и инфляционные ожидания.

Важными также являются такие внешние риски: рецессия мировой экономики и снижение цен на сырьевых рынках; усиление геополитического напряжения, в частности из-за неопределенности с Brexit; неопределенность относительно объемов транзита газа через Украину с 2020 года в результате строительства обходных газопроводов в Европу; эскалация военного конфликта и новые торговые ограничения со стороны России.

Учитывая обновленный макроэкономический прогноз и баланс рисков для него Правления НБУ приняло решение о снижении учетной ставки до 17,5%. Начиная цикл понижения учетной ставки, Правление отмечает, что дальнейшие шаги будут зависеть от реализации инфляционных рисков и улучшения инфляционных ожиданий. Снижение учетной ставки до 17,5% принято Решением Правления Национального банка Украины от 25 апреля 2019 №311-рш "О размере учетной ставки".  Следующее заседание Правления НБУ по вопросам монетарной политики состоится 6 июня 2019 согласно утвержденному и обнародованного графика.

Во II-III кварталах 2019 НБУ намерен покупать 20 млн. долл. США в день для наращивания международных резервов. Это на 5 млн. долл. США больше по сравнению с количественным индикатором, который действовал с февраля 2019 года. По расчетам регулятора, покупка в 20 млн. долл. США на день не будет существенно влиять на ситуацию на межбанковском рынке.

С начала года объемы торгов на межбанковском валютном рынке на фоне валютной либерализации и снятия ряда ограничений для бизнеса выросли почти на 40%. Это позволяет Национальному банку увеличивать объемы покупки валюты, ощутимо не влияя на динамику курса гривны, определенную фундаментальными экономическими факторами.

Чистая покупка валюты НБУ на межбанковском валютном рынке в январе-апреле 2019 составила около 900 млн. долл. США. В то же время официальный курс гривны с начала года укрепился на 4%. Осуществляя такие интервенции, НБУ придерживался Стратегии валютных интервенций на 2016-2020 годы, в частности не противодействовал фундаментальным тенденциям движения обменного курса гривны. Национальный банк не выкупал валюту во время колебаний в сторону обесценивания гривны, а пополнял международные резервы Украины только при благоприятных условиях на валютном рынке, когда предложение валюты было выше спрос на нее.

Плановые объемы интервенций имеют исключительно индикативный характер. В зависимости от ситуации на рынке интервенции НБУ по покупке валюты могут быть меньше или вообще не происходить. Объемы покупки в течение дня могут превышать объявлен объем, однако такие интервенции будут проводиться для выполнения других задач, предусмотренных Стратегией валютных интервенций НБУ на 2016-2020 годы, в частности для сглаживания значительных колебаний на валютном рынке.

Регулятор при проведении интервенций продолжит минимизировать собственное влияние на процесс ценообразования на валютном рынке. Приоритет будет предоставляться тем формам интервенций, по которым Нацбанк не предлагает, а принимает предложенную другими участниками валютного рынка цену. Такими формами интервенции, где НБУ выступает "прайс-тейкером", является валютный аукцион и интервенция по лучшим курсом. Такой подход соответствует Стратегии валютных интервенций НБУ на 2016-2020 годы. Установление количественных индикаторов для ежедневных интервенций является важным элементом режима плавающего обменного курса. При этом режиме НБУ не поддерживает никакого значения обменного курса, а присутствие НБУ на валютном рынке обусловлено необходимостью накапливать международные резервы, сглаживать функционирования валютного рынка и поддерживать трансмиссию ключевой процентной ставки.

Национальный банк улучшил прогноз роста международных резервов в 2019 году с 20,6 млрд. долл. до 21,2 млрд. долл. Об этом говорится в макроэкономическом прогнозе НБУ. Как отмечают в НБУ, также продолжится приток долгового и инвестиционного капитала в частный сектор. В результате объем международных резервов будет оставаться на уровне около 21-22 млрд. долл. в течение этого и последующих лет. В 2020 году объем резервов прогнозируется на уровне 21,9 млрд. долл., тогда как в предыдущем прогнозе предполагалось, что они вырастут до 21,4 млрд. долл.

Совокупный государственный (прямой и гарантированный) долг Украины в марте увеличился в долларовом эквиваленте на 0,7%, или на 0,54 млрд. долл. до 78,78 млрд. долл. (по состоянию на 31 марта) по сравнению с предыдущим месяцем. Об этом сообщает Министерство финансов. Государственный и гарантированный государством долг на конец марта 2019 года составил 2,147 трлн. грн., или 78,78 млрд. долл. против 2,112 трлн. грн., или 78,24 млрд. долл. месяцем ранее. Общий размер прямого госдолга по состоянию на 31 марта составил 1,859 трлн. грн. (68,23 млрд. долл.) против 1,820 трлн. грн. (67,42 млрд. долл.) месяцем ранее. При этом прямой внешний долг за месяц увеличился с 39,64 млрд. долл. до 40,18 млрд. долл. Прямой внутренний долг увеличился на 14,29 млрд. грн. до 764,29 млрд. грн. (а в долларовом эквиваленте вырос на 0,26 млрд. долл. до 28,05 млрд. долл.). Гарантированный государством долг на 31 марта составил 287,48 млрд. грн., или 10,55 млрд. долл. Напомним, Украине до конца 2019 года необходимо выплатить 120 млрд. грн., или 4,4 млрд. долл. (по курсу НБУ на 1 апреля) по внешним долгам.

Конец недели на межбанковском валютном рынке прошел достаточно динамично, курс гривны был в рамках прогнозируемого ранее диапазона. В четверг чувствовалось, что большинство участников торгов не готовы оставлять на последний день свои основные валютные операции и спешили закрыть их как можно скорее. Причем — как импортеры, так и экспортеры. С самого начала торговой сессии спрос на валюту превышал предложение, а продавцы пытались сыграть «на повышение» сдерживая реальные объемы предложения. Но уже ближе полудню стало понятно, что покупатели не готовы к активной раскачке курса и ждут более низких уровней предложения. Продавцы поняли, что затея не удалась и начали постепенно выходить с основными объемами продаж. Это приводило к периодическому росту то предложения, то спроса и влияло на котировки в течении всего дня. Снижение учетной ставки Нацбанком на 0,5 % — до 17,5% годовых пока не отразилось на курсе, так как было ожидаемым и большинство участников торгов «закладывало» именно такой сценарий развития ситуации как на ресурсном, так и на валютном рынке. Такое решение регулятора начнет постепенно отражаться на поведении всех участников процесса только к следующему аукциону Минфина по размещению ОВГЗ, а он еще очень не скоро, учитывая пасхальные выходные. В пятницу на валютном рынке доллар существенно просел — к концу дня потеряв 17 копеек. Всю сессию предложение валюты превышало спрос, что и позволило национальной валюте укрепиться. Среди основных причин: низкая активность покупателей перед длительными выходными - крупные сделки импортеры уже закрыли вчера; продажа валюты экспортерами как в объемах обязательных 30% от валютной выручки и больше - им не хватало гривны для расчетов на отчетную дату; общее снижение деловой активности перед праздниками. Все это отражалось на общем настроении участников рынка и чувствовалось, что все клиенты спешат закрыть свои сделки как можно скорее. Именно поэтому, все основные операции на межбанке были завершены в первой половине дня, а после обеда — торгов уже практически не было. НБУ на межбанковский валютный рынок в формате аукциона с покупкой или продажей валюты в эти дни не выходил.

Сегодня математически обоснованным курсом гривны по нашим расчётам должен стать диапазон 27,0-27,5 грн. за доллар.

Как может развиваться ситуация на протяжении ближайших дней:

02.05.2019 диапазон 26,2-26,7 грн. за доллар;

03.05.2019 диапазон 26,2-26,7 грн. за доллар.

Ситуация на наличном рынке:

02.05.2019 диапазон 26,4-26,9 грн. за доллар;

03.05.2019 диапазон 26,4-26,9 грн. за доллар.

Больше аналитических прогнозов на сайте: http://a-f.co.ua/

Подписаться на аналитику: http://a-f.co.ua/news/subscribe/

По данным информационной системы TRDATA: https://site.trdata.com