Главная / Аналитика / Архив 2018 / ПРОГНОЗ КУРСА ГРИВНЫ ПО ОТНОШЕНИЮ К ДОЛЛАРУ ДО 18.04.2018

Основной причиной высокой инфляции стал стремительный рост цен на продукты питания. Это происходило вследствие активизации экспорта продовольствия на фоне уменьшения объемов производства отдельных категорий сельскохозяйственной продукции. Также поддерживало инфляционное давление продолжения роста производственных затрат, в частности на оплату труда. На ценах сказалось и быстрое восстановление потребительского спроса вследствие повышения социальных стандартов. Соответственно, оставались высокими и инфляционные ожидания отдельных групп экономических агентов.

В то же время проведение Национальным банком жесткой монетарной политики сдерживало инфляционное давление, в частности через канал обменного курса. Как и ожидалось, предыдущие повышения учетной ставки сделали более привлекательными финансовые инструменты в гривне, что способствовало притоку иностранного капитала. Вместе с увеличением поступлений валютной выручки от экспортеров это привело переход от девальвационного тренда к укреплению гривны с января 2018 года. Усиление гривны как к доллару США, так и валют стран-торговых партнеров сказалось прежде всего на ценах топлива и импортных товаров, а в перспективе благоприятно повлиять и на инфляционные ожидания.

Из-за доминирование предложения иностранной валюты над спросом Национальный банк осуществлял валютные интервенции для пополнения международных резервов. Их накопление увеличивает потенциал Национального банка в поддержке макроэкономической стабильности, в частности в случае разворота потоков капитала, и достижении инфляционных целей в среднесрочной перспективе.

Национальный банк оставил неизменным прогноз потребительской инфляции - она ​​будет снижаться и достигнет целевого уровня в середине 2019. В течение 2018 инфляция будет постепенно замедляться - до 8,9% в декабре, однако оставаться выше целевые ориентиры.

С одной стороны, укрепление курса гривны в I квартале будет сдерживать рост цен, прежде всего на непродовольственные товары, и соответственно обеспечит более быстрое снижение базовой инфляции, чем прогнозировалось в январе. С другой стороны, поддерживать инфляционное давление более существенное, чем ожидалось ранее, рост цен на продовольственные товары на фоне расширения их экспорта и усиление потребительского спроса вследствие увеличения доходов населения.

В дальнейшем инфляция продолжит снижаться благодаря сохранению жесткой монетарной политики, увеличению предложения продуктов питания и замедлению импортируемой инфляции. В результате инфляция вернется к целевому диапазону в середине 2019 и составит 5,8% к концу следующего года. В 2020 году она замедлится до 5,0%, что будет соответствовать центральном значению целевого диапазона (5,0% ± 1 п.п.).

Национальный банк оставил неизменным прогноз экономического роста на 2018-2020 годы. В 2017 году украинская экономика выросла на 2,5%, таким образом опередив ожидания Национального банка. Основанием для ускорения экономического роста были более существенное расширение внутреннего потребительского спроса и высокая инвестиционная активность. Как и ранее, Национальный банк прогнозирует дальнейшее ускорение роста реального ВВП в 2018 году до 3,4%. Основным двигателем роста экономики будет оставаться частное потребление. Во-первых, храниться высокие темпы роста реальных заработных плат, простимулированы активными миграционными процессами. Во-вторых, смягчается фискальная политика, в том числе из-за дальнейшего повышения социальных стандартов. Также, как и в прошлом году, сохранится активная инвестиционная деятельность предприятий. В 2019 - 2020 годах рост реального ВВП несколько замедлится (до 2,9%). Это будет происходить из-за снижения эффектов фискального смягчения и достаточно жесткую монетарную политику, необходимую для возвращения инфляции до целевого уровня. Однако в случае более решительного проведения структурных реформ темпы экономического роста могут быть и выше.

Экспорт продолжит увеличиваться благодаря благоприятным условиям торговли, высокому урожаю, расширению доступа украинских предприятий на внешние рынки. В то же время импорт будет расти быстрее вследствие повышения внутреннего потребительского и инвестиционного спроса и постепенного укрепления реального эффективного обменного курса. Как следствие, дефицит текущего счета платежного баланса умеренно расширится (с 1,9% от ВВП в 2017 году до 2,6% от ВВП в 2020 году). Увеличение денежных переводов через дальнейшую трудовую миграцию, в том числе в результате либерализации условий трудоустройства в странах-соседях, частично компенсировать расширение дефицита внешней торговли.

Ключевым фактором очерченного сценария остается дальнейшее продвижение в осуществлении структурных реформ и сотрудничество с Международным валютным фондом. Это позволит сохранить доступ к официальному финансированию и от других организаций, а также к международным рынкам капитала на прогнозном горизонте.

В 2018 году Национальный банк ожидает поступление около 2 млрд. долл. США от МВФ, а также получения Правительством кредитов от ЕС и Всемирного банка. Это позволит увеличить международные резервы до 21,6 млрд. долл. США на конец текущего года. Однако в 2019 и 2020 годах через пиковые выплаты по внешнему государственному долгу платежный баланс будет сведен с дефицитом, и международные резервы несколько сократятся.

Основным риском для реализации указанного макроэкономического прогноза Национальный банк считает отсутствие прогресса в проведении структурных реформ, необходимых для сохранения макрофинансовой стабильности и дальнейшего сотрудничества с МВФ. Отсрочка необходимых шагов для возобновления сотрудничества с официальными кредиторами сужает окно возможностей в привлечении необходимого финансирования для осуществления пиковых выплат по государственному долгу в 2018-2020 годах. Поэтому, по мнению Национального банка, для сохранения макрофинансовой стабильности Украины критически важно неотложная активизация усилий для продолжения сотрудничества с МВФ.

Также весомым риском является проведение Правительством более мягкой фискальной политики. В частности, дальнейшее увеличение социальных расходов более высокими темпами, чем общий рост производительности труда в экономике, может усилить инфляционное давление.

Во внешней среде существенно возросли риски широкомасштабных торговых войн, которые могут вызвать резкие колебания мировых товарных цен, ухудшить условия доступа украинских экспортеров на внешние рынки и, следовательно, уменьшить валютные поступления. Разворот благоприятных тенденций, которые наблюдались в мировой экономике и на товарных рынках с начала 2016 года, может привести к негативным последствиям для экономики Украины, которая остается уязвимой к изменению мировой конъюнктуры.

С учетом обновленного макроэкономического прогноза и оценки указанных рисков Правления Национального банка считает, что текущие монетарные условия достаточно жесткими, чтобы снизить инфляцию в среднесрочной перспективе. Соответственно, было принято решение оставить учетную ставку неизменной на уровне 17,0%. Сохранение учетной ставки на уровне 17,0% утвержденное Решением Правления Национального банка Украины от 12 апреля 2018 №204-рш "О размере учетной ставки". Следующее заседание Правления Национального банка Украины по вопросам монетарной политики состоится 24 мая 2018 в соответствии с утвержденным и обнародованного графика.

Чистые международные резервы Нацбанка в марте сократились на 1,8% — до 6,343 млрд. долл. Как сообщается, по сравнению с началом года чистые международные резервы снизились на 4,9%. Чистая покупка валюты Национальным банком на межбанковском рынке превысила 1 млрд. долл. деньги направлены в резервы. Об этом заявил замглавы НБУ Дмитрий Сологуб на монетарном пресс-брифинге. По его словам, регулятор не противодействовал рыночному движению курса, а укрепление гривны – позитивно скажется на росте инфляции.«Укрепление курса в первом квартале будет сдерживать рост цен. Прежде всего, на непродовольственные товары. Это обеспечит более быстрое снижение базовой инфляции», — рассказал замглавы НБУ Дмитрий Сологуб. НБУ считает, что правительство продолжит проводить структурные реформы и сотрудничать с МВФ. Благодаря этом удастся нарастить резервы до 21,6 млрд. долл. Транш поступит в 3 квартале. Это «разморозит» кредитные линии от других международных партнеров, и позволит нарастить международные резервы на конец 2018 года. Прекращение сотрудничества с МВФ может поставить под риск этот прогноз, а также сужает возможности правительства в привлечении денег от других кредиторов. При этом, по прогнозу НБУ, правительство собирается разместить еврооблигаций на 4 млрд. долл. в 2018 и 2019 годах.

Украине необходимо выплатить 3,8 млрд. долл. по внешним долгам до конца текущего года. Украина по состоянию на 11 апреля должна выплатить по внешнему государственному долгу 99,07 млрд. грн. (3,81 млрд. долл.). При этом в качестве обслуживания госдолга необходимо выплатить 1,68 млрд. долл. В 2019 году сумма выплат по внешним долгам Украины вырастет до 5,81 млрд. долл., из которых в счет обслуживания необходимо будет заплатить 1,77 млрд. долл. Пик выплат приходится на 2020 год — 6,75 млрд. долл., в том числе 1,67 млрд. долл. в счет обслуживания. При этом отмечается, что в 2021 и 2022 годах суммы выплат внешним кредиторам уменьшаться до 4,29 млрд. долл. и 4,12 млрд. долл. соответственно. В Минфине подчеркивают, что в случае досрочного прекращения программ сотрудничества с Международным валютным фондом также возможен существенный рост стоимости государственных заимствований на внешних рынках капитала и уменьшение спроса на ОВГЗ со стороны нерезидентов на внутреннем рынке капитала. Сочетание указанных факторов может осложнить выполнение плана государственных заимствований в будущих периодах.

Начало недели на межбанковском валютном рынке прошла достаточно динамично, гривна оставалась в прогнозируемом диапазоне. В четверг с самого начало торговой сессии на рынке наблюдался перекос между спросом и предложением, что приводило к качелям по котировкам, которые то достаточно активно расти, то проседал ниже уже ранее отвоеванных позиций. Нацбанк на межбанковский валютный рынок в формате аукциона по продаже или покупке валюты не выходил.  В пятницу ситуация на межбанке сложилась не в пользу гривны. Основной причиной роста стал рост спроса на валюту на фоне очень сдержанного предложения. Экспортеры не торопились с продажами и придерживали валюту, в ожидании максимально высоких котировок. Нацбанк на межбанковский валютный рынок в формате аукциона по продаже или покупке валюты не выходил.  

Сегодня математически обоснованным курсом гривны по нашим расчётам должен стать диапазон 26,0-26,5 грн. за доллар.

Как может развиваться ситуация на протяжении ближайших дней:

16.04.2018 диапазон 25,9-26,4 грн. за доллар;

17.04.2018 диапазон 25,9-26,4 грн. за доллар;

18.04.2018 диапазон 25,9-26,4 грн. за доллар.

Ситуация на наличном рынке:

16.04.2018 диапазон 25,9-26,4 грн. за доллар;

17.04.2018 диапазон 25,9-26,4 грн. за доллар;

18.04.2018 диапазон 25,9-26,4 грн. за доллар.

Больше аналитических прогнозов на сайте: http://a-f.co.ua/

Подписаться на аналитику: http://a-f.co.ua/news/subscribe/

По данным информационной системы TRDATA: https://site.trdata.com

16.04.2018